2020年4月25日 攝氏21℃
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美國時間4月20日原油期貨最終結算價格是令人咋舌的負37.63美元；單日跌幅與負數的結算價格，雙雙寫下歷史紀錄。
圖片來自財經新報
有人初步估算：此次原油期貨的『負值效應』，台灣投資人損失約10億台幣。此原油期貨為『金融結算』，純屬『衍生性金融商品』；與實體石油結算的期貨不同。台灣許多投資人，看到原油期貨每桶不到1美元，就『見獵心喜』買進；心想『頂多虧1美元』，若油價反彈則『獲利豐厚。』
這次崩跌的賣壓，主要來自於被FCM強制平倉的投資人們，由於強制平倉的損益完全由投資人自行擔負，因此FCM在執行相關程序時，並不會在意價格、只求盡速清空所有部位，才會出現單日急遽暴跌的情況。
很多中國的終端投資人怪罪：華爾街正在『設陷阱坑殺多頭』，讓期貨『結算為負值』，這是『金融戰』的一次戰役！
這次中國銀行的客戶就違約嚴重，真的如早期預警的一般，第三次世界大戰早已開打？，美元、美債、美軍...，跟你一直玩？美國真的是1929以來最大的老玩家？
原油期貨跌到負37美元、5分鐘內狂跌23美元，背後究竟發生什麼事？
美國時間4月20日，在芝加哥期貨交易所(CME)交易的西德州中質原油(WTI)五月份期貨，從中午12點開始一路傾瀉，原本在中午以前僅緩跌至10美元左右的價位，突然在兩個半小時內加速暴衝到最低負40.32美元，最終結算價格是令人咋舌的負37.63美元；單日跌幅與負數的結算價格，雙雙寫下歷史紀錄。
價格負37.63美元是什麼概念？乍看之下很像是「我和別人買原油，他還得付37美元給我」，然而，因為這份價格是「期貨價格」而非「現貨價格」，所以意義上還是有許多不同。
由CME發行的原油期貨，會透過所謂的期貨佣金商(FCM)作為中介，由FCM再去銷售給終端投資人，一般常聽到公司名稱為「某某期貨」的業者，就屬於FCM的範疇。
這些終端投資人中，無論是作為石油期貨的買方或賣方，在交易結算日前，都會想辦法清空部位，也就是所謂的「平倉」，以避免需要真正履行合約，被迫在約定時刻買入（或賣出）等量的石油原油。
而在銷售期貨給投資人的過程中，為了從源頭確保上述狀況不會發生，FCM會事先和投資人約定「假如過了某個時間點，FCM會主動替投資人將剩餘部位清空，以避免需要實際執行期貨買賣合約的情形」，這也就是所謂的「強制平倉」。
根據CME規定，WTI五月份的原油期貨，其在市場的最後交易日是4月21號，在這一天之後手上仍持有部位的人，必須在五月份時，履行議定的期貨約定。
另一方面，FCM通常會把和終端投資人約定的強制平倉時間，壓在CME最後交易日的前一天，以這個月來說，便是4月20號；這正好說明了，為什麼油價崩跌出現在美國時間4月20號當天，因為過了4月21號，FCM便需要在5月份時替自己媒合的終端投資人買進真正的原油現貨，為了避免這樣的狀況，FCM提早在4月20號，依合約規範執行強制平倉程序。
這次崩跌的賣壓，主要來自於被FCM強制平倉的投資人們，由於強制平倉的損益完全由投資人自行擔負，因此FCM在執行相關程序時，並不會在意價格、只求盡速清空所有部位，才會出現單日急遽暴跌的情況。
一般來說，在油價市場正常時，期貨多頭部位即便拖到最後被強制平倉、擠在最後一刻交易，只要有人願意逢低接手，也不見得會出現如此幅度的崩跌、甚至負數；這樣的崩跌背後反應的，仍是原油市場低迷、倉儲空間被擠爆，才會必須貼錢找人接手，成為原油期貨新的買方。
在「儲油槽爆滿」的情況下，即使有能力完成現貨交割的人，也會因為儲油槽毫無存放空間，而被迫違約，因此即使賤價也必須要拋售手中持有的五月份原油期貨，以免五月需要交割時，仍騰不出空間收受石油，這也是為什麼這一次單日暴跌，如此沒有買盤支撐；這次崩跌最大的受益人，除了看對方向、作為期貨賣方的投機者，便是儲油槽仍有空間的業者。
事實上，對多數機構投資人來說，在持有期貨部位時，為了避免交易結算日來到面臨沉重賣壓，通常會選在交易截止日的前一周提早進行「平倉」或「轉倉」，「轉倉」即是把手上現有的期貨部位處理掉後，同時購入等值、但更久以後才會到期的期貨部位；例如前日崩跌的是四月底到期的「五月份期貨」，假如有提前轉倉至五月底才到期的「六月份期貨」，後者目前的價格，仍在20美元以上。
原油期貨最大受害者
國際原油期貨跌至負數，原因竟然是大陸中國銀行「死多頭」，損失高達44億美元。最悲劇的莫過於購買中國銀行理財產品「原油寶」的大陸散戶，不僅本金盡失，還倒欠銀行錢。
目前中行已經劃轉了投資者帳戶的全部本金和保證金，但憤怒的投資者羅列中行「七大罪」，打算對中行提出訴訟。
期貨交易專業性強、風險大，「原油寶事件」曝露大陸從監管層、銀行到投資者等多方的問題。
資料來源: https://www.chinatimes.com/newspapers/20200424000077-260310?chdtv
原油期貨無法平倉，金管會打算追究
這主要原因在於，國內期貨商的系統沒辦法反應負數，到導致投資人無法下單平倉，並因此出現鉅額虧損，且陸續向金管會陳情。所以金管會近日下令所有期貨商必須全面清查當天無法下單原因，以釐清責任歸屬。
金管會證期局指出，當日有 172 人進行交易，且目前已有 15 件投訴案，不過這基本上還是以個案處理，因為若系統無法下單，通常還是可以透過電話用人工處理。金管會將向期貨商了解情況，並釐清問題何在。目前還未知有多少期貨商將接受調查，不過金管會表示，若是系統出問題，那麼業者會有部分責任。
由於 4 月 20 日是期貨電子盤最後交易日，若交易人不平倉，就會變成實物交割，所以大部分僅是為了投機的交易，都會因平倉而造成油價跳空。再加上由於如今嚴峻的倉儲問題，基本上很難進行實物交割，所以價格出現更加猛烈的暴跌現象。但若是期貨系統無法賣出負價單，就會造成更大的問題。
雖然不只台灣，其他各國的期貨商交易系統應該也很多沒辦法接受負值下單，但金管會認為，這還是涉及了投資人權益，所以金融評議中心仍然會繼續受理相關申訴。不過證期局表示，此案還不一定要走訴訟路線，也可能由投保中心來進行調解，當日有下負值單紀錄的交易人也並不多。
參考資料: https://finance.technews.tw/2020/04/24/crude-oil-futures-cannot-be-closed-the-mas-intends-to-pursue/
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